“元宇宙第一股”Roblox缘何被资本市场看“低”？

近期，冬奥会的召开受到广泛关注，而吉祥物冰墩墩也成为新晋“顶流”，“一墩难求”成为普遍心声，为了满足大众需求，nWayPlay平台曾在2月12日发售了一款由国际奥委会官方授权的冰墩墩NFT盲盒，冬奥数字藏品的诞生或许意味着元宇宙的辐射范围正在扩大。

与此同时，元宇宙圈也是动态频频。网易、理想汽车申请申请元宇宙商标被驳回、腾讯推出全新业务 XR（扩展现实，Extended Reality），任天堂社长说还没搞懂元宇宙、迪士尼任命新高管负责元宇宙战略。

值得一提的是，“元宇宙第一股”Roblox发布了2021年第四季度和全年财务业绩。但是从财报上来看，Roblox形势并不乐观，而其股价也一再下跌，一度跌回一年前上市首日的开盘价，Roblox缘何被资本市场抛弃？未来又会如何呢？

不达标的市场表现

Roblox作为大型社区互动游戏，玩家可以通过平台与朋友聊天、互动以及创作。多重属性让Roblox被外界认为是目前最具元宇宙气质的平台，于是Roblox乘风而上，在2021年3月，正式登陆纽交所。据了解，Roblox刚上市就引起股价大涨，市值一度飙升至千亿美金。可见市场对其认可程度。

时间来到2022年2月16日，“元宇宙第一股”Roblox发布了2021年第四季度和全年财务业绩，但从数据来看，Roblox的成绩单貌似并不亮眼。

从营收上来看，亏损缺口扩大；财报数据显示，第四季度，Roblox收入为5.688亿美元，较2020年第四季度增长83%。2021财年收入为19亿美元，与2020财年相比增长108%；虽然营收增长幅度很大，甚至超过100%，但若从亏损来看，会发现亏损也在持续增大。

第四季度，Roblox经营亏损为1.39亿美元，净亏损为1.43亿美元，亏损幅度较2020年相比均大幅拉大，每股亏损为25美分，远高于华尔街预期的13美分。从整个财年来看，Roblox经营亏损为4.95亿美元，2020年同期经营亏损为2.66亿美元；净亏损为4.91亿美元，2020年这一数字仅为2.53亿美元。可见，高增长下依旧难掩高亏损的落寞。

再从用户数据方面来观察，用户表现不及市场预期；Roblox第四季度日活跃用户达到4950万人，同比增长33%，略低于5050万人的分析师预期；预定量为7.71亿美元，同比增长20%，但同样未及分析师预期的7.72亿美元。

Roblox年DAU为4550万，同比增长40%；用户共计参与小时数为414亿，同比增长35%；ABPDAU（每日活跃用户平均预订量）为59.85美元。Roblox年预订量，即用户购买虚拟货币Robux的充值总额，较去年同比增长45%，达到27亿美元。Roblox开发者社区在2021年共获得了5.383亿美元，超出Roblox此前5亿美元的目标。尽管超出预订目标，但仍低于Roblox总体收入增速。Roblox在用户方面的表现能用“差强人意”来形容，虽然与预期差距不大，但依旧让外界觉得还差一步。

受财报数据的影响，Roblox股价也接连下跌。在财报公布后，Roblox就暴跌15.28%。而到2月16日收盘时，据Wind数据显示，Roblox跌26.41%，报53.94美元，市值为312.22亿美元。跌跌不休的股价与去年飙升130%形成鲜明对。

财报数据欠佳、股价下跌，巨大的落差或让Roblox遭遇到发展史上的至暗时刻，那么曾经身居高位的Roblox为何短短时间内就出现这样天翻地覆的变化？

双重压力下增长迟滞

导致Roblox出现亏损加大、增长欠压现状的原因可能是来自多方面的，而众多原因中并购压力和疫情缓和也许是主要原因所在。

一方面，Roblox进行多起并购，加大了成本压力；Roblox于去年 8 月，Roblox 公司收购了在线交流平台Guilded，其公司不但在IM领域拥有极大的用户群体，而且它还以专注于竞技游戏而闻名。

对于此次收购，外界普遍认为 Rolblox意图在短时间内扩大其用户群体，并在“元宇宙”产品爆发的当下巩固自身地位，扩大其影响力。据相关媒体报道，为收购Guilded，Roblox花费了9000万美元的现金和股票，可见代价是很大的。

不仅如此，Roblox还在2021年进行了多起并购，包含Humen.ai与Bash Video等公司。虽然这些收购条款并未披露，但参照收购Guilded的金额，可想而知并购除收购的成本并不会很低。收购的高昂成本也为Roblox带来了亏损压力，据财报显示，2021财年归属于非控股权益的净亏损由443.7万美元增至1182.9万美元。

另一方面，疫情的缓和，导致增长放缓；在多数行业受疫情影响，在生死边缘挣扎的时候，游戏行业却是风生水起，迎来了辉煌的一段时光，而Roblox正是受益者之一。

Roblox作为专注于儿童游戏的平台，在2020年疫情最严重的时候，吸引了多达三分之二的9至12岁美国儿童的参与，也是在2020财年日活(DAU)增长最为明显，2020年第二季度DAU同比增长95%、第三季度同比增长97%、第四季度同比增长94%，连续三个季度同比增长均超过90%，由此不难看出，彼时增长强劲。

但是随着疫情的缓和，孩子们重新回归学校，关注Roblox的时间和精力自然有所下降。而这种趋势并不是到第四季度才出现，而是在2021财年第一季度就显现出来，2021第一季度DAU同比增长79%，较2020财年90%的增长速度有明显下滑，而到了2021接下来几个季度DAU同比增长则围绕在30%左右。

同时，DAU中大部分用户增长来自亚洲、拉丁美洲和欧洲国家，相比于基本盘美加游戏用户，这部分地区除欧洲外消费能力普遍不如美国本土用户，也是预订量增速低于DAU增速的原因。

对此，Roblox的CEO Dave Baszucki也表示，随着疫情消退，部分地区开始恢复到正常的生活方式后，虽然我们的业务将保持增长，但在某些情况下，增长率将有所下降。这主要由于我们去年的业绩指标是不“寻常的”，某些季度中的关键指标甚至翻了一倍到两倍。

总的来看，高额的并购成本使亏损的缺口越撕越大；疫情的趋缓，使人们的生活回归正常轨迹，对游戏的关注度也被分流，DAU增幅下降也是不可避免的。

虽然情有可原，但曾经被市场寄予厚望的Roblox顷刻间增长放缓，还是不免会挫伤市场的信心，摩根士丹利分析师Brian Nowak将Roblox评级由“增持”下调至“持股观望”，目标价由115美元下调至65美元。

Brian Nowak表示，该公司第四季度北美日活跃用户的连续下降以及今年1月份“令人失望”的全球业绩表明，从1去年11月至今年1月，该公司的增长速度正在恶化，这表明经济重新开放给该平台带来了更大的阻力，增长的不确定性比他之前预期的更大。

那么形势严峻的Roblox还会是市场的“宠儿”吗？未来又会如何呢？

还会是“市场宠儿”吗？

财报数据表现不尽人意，股价走势一再下跌，以至于有悲观观望者，但并不是所有人都是消极唱衰的态度，Roblox内部和外部市场的乐观派则呈现出积极的一面。

先从Roblox内部来看，虽然DAU增长幅度是下降的，但是总量是在增长的，纵览2021财年前几个季度的数据来看，第一季度DAU为42.1百万人次、第二季度为43.2百万人次、第三季度为47.3百万人次、第四季度为49.5百万人次，可见DAU还是在稳步爬坡的。

对于这一现象，Roblox公司在股东信中也写道：“在过去的三个季度里，随着世界部分地区开始恢复更正常的生活方式，我们的绝对数量仍然继续增长，这可以从我们提供的补充材料中看到。具体来说，用户、用户粘性、付费用户和预订量都处于（或接近）历史最高水平。”

除了用户增长稳定且黏性高之外，Roblox财报中还透露出一个好消息，那就是现金流充足。2021年Roblox 自由现金流达到了 5.58 亿美元，从Roblox 资产负债表可以看出，自由现金流充裕。

充裕的现金流为Roblox的业务拓展提供了更多的选择空间，在股东信中，Roblox表示选择放弃季度业绩指导而更关注长期价值创造，并指出三个关键目标，分别是发展国际市场；吸引更大龄用户；扩展平台的应用广度。

其中在面向拓展国际市场目标中，Roblox相继与索尼音乐、华纳音乐、美国国家橄榄球联盟等合作以共建蕴涵创造力和积极关系的社区。今年2月9日，Roblox宣布与美国国家橄榄球联盟合作，通过NFL TYCOON EXPERIENCE 扩大元宇宙的影响力，并继续深入学习交互式共享体验对NFL的价值。

或许当前的低谷期并未影响到Roblox的发展步伐，从以上Roblox的目标中不难看出，其早已经找到发展方向，更是将元宇宙视为“需要长期努力的方向”，相比于短期效益，更在意长期成效。

一边是内部的坚定自若，另一边外部也不乏看好表态。风险投资公司Epyllion董事总经理Matthew Ball表示，Roblox的兴衰起伏与其他元宇宙概念股一致，比如游戏科技公司Unity Software，并预计Roblox将会继续增长。

高盛分析师Michael Ng表示，该公司第四季度的预订量超出了预期，但今年1月份的预订量低于预期，且运营支出也有所上升。分析师补充称，尽管近期增长放缓、风险有所上升，但随着该公司在2022年之后恢复到更正常的增长水平，该股应该会有更好的表现。足以见得，Roblox并未被市场抛弃，依旧有人“宠爱”。

此外，从整个元宇宙大环境来看，元宇宙依旧是科技圈和资本圈大热话题。海内外科技公司争先恐后布局，海外微软、苹果、谷歌以及英伟达等全球各大公司都在加大这一领域的投资与研发，国内腾讯推出新业务、字节跳动收购 VR 设备厂商 Pico，巨头们纷纷进入相关领域。

不仅是巨头企业对元宇宙表现出极大热情，连各地政府都在小步快跑，北京、上海、深圳已先后将元宇宙纳入到城市未来发展规则中，武汉、合肥等地纷纷将元宇宙写入到政府工作报告当中，浙江、江苏、海南等省份也明确了在元宇宙产业的发展方向。可见元宇宙这股风潮还在持续进行中。

从Roblox的种种表现来看，它已经领先市场一步从梦幻增长中清醒过来，经过多年发展的已经为自己勾勒出清晰的发展路线图；另一方面，元宇宙市场环境还在持续火热。两者相碰，也许将会迸发出不一样的火花。而且，Roblox股价也出现上涨趋势，2月17日收盘价为54.49美元，小幅上涨1.15%。综合来看，虽然不能断言Roblox未来将会如何，但保守估计不会太差。

而Roblox会交上这样一份财报成绩，除了有主观因素存在，客观因素也是不可忽视的。外界之所以对Roblox财报反应较大，或许是对Roblox期望过高导致，当外界偶然因素（疫情）的拉动因素消失时，依旧可以有所增长，这证明Roblox是存在上涨空间的，且正在摆脱对偶然因素的依赖，悲观者大可不必因一时失势而过于担心。而且市场的喜爱多是无常的，待Roblox长期价值显现出来之时，市场仍会将其捧在手心。