文/陈伊婷

编辑/大风

一天蒸发800亿，过了个五一，宁德时代怎么跌得更厉害了？

事实上，从1.6万亿的巅峰市值，跌到现在的9000亿，这5个月里宁德时代一直在跌。7000亿的市值说没就没，集体资本出逃，现在还大有下坠的趋势，昔日的“宁王”怎么就绕不开“跌”这个字了呢？

姑且不论新能源股整体回调、A股总体下跌等因素的影响，我们再来重新审视这个问题。

在公司基本盘没有重大变化的情况下，争议大多集中在宁德时代的估值上。宁德时代之前涨得太多了，现在有所回落很正常。

宁德时代之前为什么这么牛？因为它精准地踩中了时代风口，在政策补贴和主管部门的庇护下，宁德时代抢占先机打败比亚迪，占据国内一半的市场份额；而后超越松下、LG等电池巨头，占据全球三分之一的市场份额，成为真正走出国门的中国企业。

正因如此，市场对宁德时代寄予厚望，把它捧到宁王的高度，与茅台比肩。但贪婪的资本，过早的透支了宁德时代的未来。或许有一天宁德时代会达到万亿市值，但绝对不是现在。

回过头再来看，宁德时代特地推迟披露的一季报。

营收方面还很正常，486亿，算是大幅增长符合预期。但一季度只赚了15亿，同比下滑了24%，扣非后净利润更是下滑41%。所谓扣非后净利润，就是扣除非正常经营所得，这个指标更能看出企业实际的经营情况。

利润不增反降，究其原因是电池的毛利在减少，或者说，上游原材料的价格在上涨。

先说涨得最厉害的碳酸锂，今年一季度均价从25万元/吨，涨到51万元/吨，而去年同期均价才不到5万；此外，三元中镍、电解液和负极材料，这几种主要原材料，涨幅分别达到171%、98%和18%。

这其实是一种非常不健康的状态，完全背离了市场供需规律。上游的锂盐企业蓄意囤货、哄抬物价，严重影响了下游的动力电池和整车企业，整个供应链都面临着巨大的成本压力。

更何况，宁德时代错过了2020年国内锂业巨头天齐锂业的收购机会，也没有拿下2021年的两个阿根廷锂盐湖项目。哪怕宁德时代体量再大、实力再强，巧妇难为无米之炊，上游原材料被扼住喉咙，难免会受到影响。

而针对下游客户，宁德时代也不敢冒然涨价。因为长期来看，供应链的话语权最终还是掌握在车企手中的，如果宁德时代一下子把成本压力全部下放，车企一定会抛弃它，去寻找其他的解决方案。

毕竟动力电池技术壁垒不高，行业竞争也非常地激烈。2020年5月开始，广汽新能源就再没用过一颗宁德时代电池，取而代之的是中航锂电这个电池新势力。

去年比亚迪轰轰烈烈的“针刺实验”，也是对宁德时代的一记下马威。这个实验用针刺进比亚迪的刀片电池，和宁德时代引以为傲的三元锂电池，结果前者毫发无损，后者燃起了熊熊烈火。实验的科学性还有待考究，但是效果深入人心。

除了同行的围剿，下游车企也在联手“去宁德时代”。因为太强势的供应商会让车企感到不适，而宁德时代的名气早已超过了很多新能源车企。

像欣旺达汽车电池，这只120亿的动力电池独角兽，就是车企们联手投出来的。背后的投资者都有谁呢？除了蔚小理这样的新势力，也不乏上汽、广汽、东风等传统车企的身影。与此同时，国内有头有脸的vc/pe，比如红杉中国、高瓴创投，也在疯狂融资动力电池领域。

大家目标一致，都想再造一个“宁王”，以此来对抗宁德时代。

但这件事情没那么容易，国内新能源补贴已经退坡，没有政策利好了，此为天不时；宁德时代的市场份额摆在这里，新冒头的电池企业很难虎口夺食，此为地不利。

总的来说，宁德时代依然可以稳居龙头宝座，同行们尚构不成威胁。但只要原材料危机一日不解除，跌跌不休就还会是宁德时代的主旋律。