金融市场一向不按套路出牌。

在美国通货膨胀率达到40年来最高点之后，市场的担忧变成了现实。但让大家都没有想到的是，就在昨天晚上，美国股市却再度开启了上涨，纳斯达克指数甚至大涨2%。

你觉得很怪？

其实一点儿都不怪！

金融市场从来炒作的都是预期，而不是现实，因为，现实都已经反映在了资产价格中！

那，到底是什么预期，扭转了投资者的预期，让美股由跌转涨呢？

当然是美联储的加息预期。

美国的两年期国债收益率，就是反映美联储加息预期的指标。

下面这张图，是代表美联储加息预期的两年期国债收益率与美股标普500最近一周的走势对比。你是不是发现，两者在这一周里有着明显的对应。

在上周，两年期国债收益率最高涨至接近2.6%，但到了昨天，却一度大跌到2.3%以下，这，就是美股由跌转涨的信心来源。

在前天的文章“既要又要还要”一文中，我列了一个表格，提到上周的周二、周三和周四，连续三天美联储会议纪要公布和美联储官员讲话所导致的加息预期发酵情况。文中我还特别提到，我佩服美联储的嘴炮加息，把市场忽悠得一愣一愣的……

债券收益率，从来都是金融市场预期最灵敏的反映指标。

在以往的文章中，我曾经多次提到，美国的十年期国债收益率，是全球美元资产价格的锚。而现在想说的是，美国两年期国债收益率，则是中短期内美元资产价格预期的锚。

根据最近40年美联储调整利率的规律，每次持续加息的时长，一般都在2年左右，例如：

1983年2月-1984年8月，加息时段18个月；

1986年10月-1989年3月，加息时段29个月；

1994年1月-1995年5月，加息时段16个月；

1999年1月-2000年7月，加息时段18个月；

2004年5月-2006年8月，加息时段27个月；

2015年12月-2018年12月，加息时段36个月。

2022年3月-？

就上一轮加息，理论上说持续了36个月，但其实2015年年底第一次做加息的样子之后，整整有12个月美联储都按兵不动，实际加息时段也就是24个月。

更重要的是，几乎在每一轮加息或降息启动前，两年期国债收益率都会提前反映。下图中的蓝线，是最近40年美联储设定的联邦基金有效利率；而红线，是美国两年期国债收益率。我们可以明显发现，两年期国债收益率基本都准确地“预期”了美联储基准利率的调整。

为什么在过去的2个多月当中，两年期国债收益率以创纪录的速度飙升？只是因为，最近的通货膨胀率实在飙升得太高（40年最高），而美联储的加息则远远落后于通货膨胀的发展，由此才有了市场预期的利率，以创历史记录的速度在飙升。

2022年1月底，两年期国债收益率还在1%左右，这意味着，市场在预期，年底的美元基准利率在1%左右；

随着2月份公布的通货膨胀率“超过预期”，两年期国债收益率抬升至1.5%附近，这意味着，年底的美元基准利率在1.5%左右；

随着3月份公布的通货膨胀率再次大幅度“超出预期”，两年期国债收益率抬升到了2%左右，意味着年底的美元基准利率在2%左右；

过去的三周时间里，随着各个经济学家对于美联储“严格控制通胀”的预期发酵，然后再加上几位美联储官员的嘴炮“紧缩”，两年期国债收益率飙升至2.5%附近；

……

前天公布的美国通货膨胀率数据，再次超出预期，高达8.5%，创出40年来的新高。但无比奇怪的是，两年期国债的收益率却开始下降，这又意味着什么呢？

这意味着，市场已经预期到通货膨胀率触及顶部，而此前的各种加息预期也已经发酵到情绪最强烈的地步，一切都到此为止了。

从现在开始，只要美国的两年期国债收益率持续下降，只要美股的预期EPS（前瞻每股收益）不出现超预期下跌，那么，从美股到A股再到港股，甚至再到对于流动性最敏感的比特币，接下来的一段时间，大概率还有一轮价格的上涨。